主持人(张琳)：欢迎收看今天的《央视财经评论》，我是张琳。今天我们来关注下半年的货币政策和中国经济的走势。

　　7月28日中国人民银行在官方网站发表文章，将按惯例在8月初召开分支行行长座谈会，研究部署下半年重点工作，而且提出了中央银行主要观察总体物价水平等宏观指标，下半年仍然会坚持稳健的货币政策取向，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性的合理适度，继续支持实体经济企稳上升。那么灵活运用多种货币政策工具会释放哪些新的信号？货币政策支持实体经济企稳上升还将如何发力？今天来到我们演播室的两位评论员是经济学家曹远征先生和财经评论员张鸿，我们先来看一下相关的新闻。

　　解说：28日上午，中国人民银行在官网发布了“将于8月初召开分支行行长座谈会”的新闻稿。这在以往并不常见。此前只有在座谈会结束后，才会发布会议决议的通稿。更有媒体评论，央行400字新闻稿，不同寻常。

　　值得注意的是，央行还特别提到了最近备受市场关注的物价问题。

　　并表示，央行下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理适度，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳定金融市场预期，继续支持实体经济企稳上升。

　　说起上半年的货币政策变化，“长短组合拳”的调整节奏令人瞩目：

　　2015年2月28日，央行宣布下调金融机构一年期存、贷款基准利率各0.25个百分点，同时将存款利率浮动区间上限扩大至1.3倍。

　　5月10日，下调金融机构一年期存、贷款基准利率各0.25个百分点，将存款利率浮动区间上限扩大到1.5倍。

　　2月4日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，对小微企业贷款占比达标银行额外再降0.5个百分点，对农发行额外降4个百分点。这是时隔近三年来央行首次启动全面降准，也是近些年来首次“全面和定向降准”相结合。

　　4月19日，下调金融机构存款准备金率1个百分点。对农信社、村镇银行等额外再降1个百分点，对农发行额外降低2个百分点，对“三农”或小微企业贷款达标国有银行和股份制商业银行可再降0.5个百分点。

　　2015年6月27日，央行宣布下调金融机构一年期存、贷款基准利率各0.25个百分点，同时对“三农”或小微企业贷款占比达标银行降低存款准备金率0.5个百分点，降低财务公司存款准备金率3个百分点等。

　　央行相关负责人表示，存贷款基准利率下调意味着总量性宏观调控，而定向降准则专门面向为“三农”和小微企业提供服务的金融机构，针对国民经济发展的薄弱环节，致力于结构优化。

　　主持人：短片里我们看到央行短短400字的这个新闻稿市场特别地关注，为什么呢？这应该是央行历史上以这种新闻稿的方式，预告了一个会议的召开，而且这个会议没开，就把会议的基调就已经发布出来了，这也是从来没有我过的，我们先来解读一下，这到底向市场传递一种什么样的信号？

　　曹远征：其实它说的很清楚，就是货币政策不会发生变动，不会有方向性的变动，那么还是保持稳定。我想这是符合客观情况，因为货币政策变化，无外乎是两种变化，要么是放松，要么抽紧。你从上半年中国经济表现来看，它这个经济基本企稳，特别是在宏观调控中间有放松的依据，说你有就业问题出现，那我们现在看就业很充分的，因此这保持货币政策不会再进一步放松。但是与此同时，尽管是看到这个是CPI价格有所上涨，但是看到主要还是食品，食品中的是猪肉，那么其它价格还是在一个比较稳定的，因此通货膨胀也不是很严重，那么这也就是说货币政策也不必收紧。其实我想央行就传达这个信号，这个信号对稳定金融，稳定市场预期是非常重要的。

　　主持人：所以说其实也是这两天市场上有一些争论，央行是提前给大家这样一个明确的回答。

　　张鸿：对，就跟刚才曹老师说了，货币政策无非就是未来是放松还是收紧，现在可能金融市场上大家最担心的是收紧，因为猪肉涨得太猛，前一天，咱们再回过头来看，前一天股市暴跌8点几，然后其中有一个大家猜测的原因就是猪肉涨得这么猛，猪肉涨的一猛，这个CPI可能就起来了，一起来了可能货币政策可能是不是就要收紧了呢呀

　　主持人：没错，有这样的担心。

　　张鸿：所以有这样一种担心，所以昨天上午，我们看到，可能央行不是这样的一个意思，但是市场起码，稳定了一些情绪，就是觉得你在开盘前说了，未来要开的一个会的一个大概主基调的一个东西。

　　主持人：我告诉你流动性很充足。

　　张鸿：对，这个主基调告诉我们说，钱不缺，我们也不会收紧，所以大家可能心里就稳定了，这可能是今天大家心里一稳定，股市也涨了。
　　主持人：没错，我们看到其实它这个400字的表述里，好多词都是我们耳熟能详的，听了很多遍的，比如说什么坚持稳健，灵活运用，我们怎么看就是这里边跟以往，曹老师我不知道您还能读出来有什么不一样的地方，包括我们是不是能评价一下，今年我们上半年各种“长短拳”，这种“组合拳”的这个货币政策？
　　曹远征：其实我们看到说是在今年尽管说是，有很多“长短拳”，你说，但是从货币政策方向基本稳定，它是宽松，其实我们发现货币政策现在有新的一个组合，就是基本方向不发生变化，是预调，微调。问题从今年上半年，我们刚才看到片子也有很多降准降息，但是你发现幅度都很小，而且有定向，那么这是个微调的安排。那么它主要针对经济活动，可能一时半时有一些问题，然后他提前微调，然后又是预调，那么现在看来，稳定了，他说我今后方向还不会发生变化，如果还有什么小的问题，那么咱们还是再灵活一下，也就是说继续预调微调，这构成了新的货币政策的一个组合。就是灵活性跟它的稳定性相结合。

　　主持人：所以就是节奏感把握得特别好。

　　张鸿：就是我们作为一个外行可能很难弄清楚，比如说松紧适度，到底这个适度多少是度？所以现在我们的担心就是说，或者市场上的担心说，原来有点偏松的这个迹象，那会不会，可能也不是说完全收紧，是不是有一个往紧里边这个适度在这样一个区间里面。

　　曹远征：其实它更重要，今天我们看到它更巧妙在哪儿，是定向，它实际上把工具叫精准操作，意思你很难说这个定向是松了还是紧了，它不是个全面放水，它也不是全面收紧，它是定向来操作，这是给你一个很值得玩味的一件事情。

　　主持人：所以刚才小片中我们还看到了，今年上半年央行货币政策是频频发力，重点都放在了，稳增长，调结构，降成本上，那么在市场层面发生了哪些新的变化？我们再来看一个短片。   

　　解说：“降息”是为了增强大众的投资、消费、贷款欲望，而“降准”是让银行能有更多的钱拿来放贷。对货币政策最敏感的首先是银行等金融机构。

　　日前，温州民商银行负责人说，在央行降息后，为了争取更多存款，银行存款利率没有贷款利率下调得多，导致利差缩小，盈利能力受到挑战，银行不得不压缩各项成本，并放宽限制，进一步开拓中小微企业市场，和大银行错位竞争。

　　温州民商银行行长 侯念东 ：以信用贷款为主的，应该占我们总的贷款的比例是70%以上。

　　解说：为了更加准确地掌握小微企业的经营状况，控制风险，像温州民商银行一样，不少金融机构开始创新管控机制，联合第三方机构，运用大数据为企业体检，来确定是否放贷。

　　某大数据公司高级副总裁 朱志伟 ：比如说人力资源的数据，销售的数据，我们进行大数据的分析和监控，用我们模型分析测出这家企业财富的创造能力。

　　解说：最近，北京的一家汽车内饰生产企业就是在主动寻求大数据体检后，从银行获得了急需的800万元研发资金。

　　中国中小企业协会副会长 范晓忻：大数据具有一个很大的优势，就是它能够对风险不仅能够度量，而且能够做到一定程度的预判。

　　中国人民银行研究局局长 陆磊：在三农、小微企业和重大的水利建设以及棚户区改造，这些国家经济运行的薄弱环节当中，也得到了有效的资金支持。

　　解说：在我国的全社会融资总额中，来自金融机构的间接融资占比超过80%，而股票和债券等直接融资的占比不到20%，这与一些发达国家存在不小差距，比如美国的直接融资比例一直维持在80%以上。

　　中国人民银行研究局局长 陆磊：目前的情况到2014年末，直接融资占全社会融资的比例是17.4%，我们期望再过五年能够达到25%左右。

　　解说：货币政策支持实体经济的效果逐步显现，持续发力的节奏如何推进？成为下半年业界关注的焦点。

　　主持人：我们知道无论是我们的货币政策，还是财政政策，一个最重要的目的就是要为实体经济服务，来为企业服务，特别是我们现在说小微企业，那刚才曹老师也说到了，我们其实上半年更多强调定向和精准这样一个方式，那下半年我们要是继续来支持实体经济企稳回升的话，是不是意味着更多使用这种定向的方式来为我们小微企业，三农提供这种服务？

　　曹远征：是，你会看到其实我们说，从上半年来看，它就是对小微企业提供很多的帮助，比如过去小微企业最大一个问题是融资难，融资贵，然后你发现，然后是经过这个操作，整个在短短利率是往下走低的，也就是大权流动性开始充沛，也就是可贷资金在增加的。第二你会发现它这样一个操作，在很多情况下，它是定向的，比如说它对这个小银行，对农业银行，对这些它是降准降的比较多。第三它又是急需的方面它有定向的配给，比如说保障房，干脆就说有央行给开行提供一个PSI这种操作，然后进行保障的。那么通过这样的话，它是在补足短板，然后同时在创造一个环境，我想这方面都是可圈可点的，我想如果说它还要继续坚持一个稳定的方向和一个灵活的操作的话，其实这些经验它可以继承下去。

　　主持人：但是我们知道，从这个供给端我们是有很多这种定向的措施，这个信贷的资金是在增加的，但是从需求端，我们在厦门调研的时候也发现，很多小微企业，或者三农还是觉得钱不够用，就这些钱怎么能真正让他们真正受益？

　　张鸿：就是当中还是有一些，我们过去说的卡口在那个地方，有一些梗阻在那个地方，所以这个一方面就是我们还要加大这个定向的力度，然后让更多的水流出去，虽然可能不一定那么精准，但是起码我们加大了力度以后，它可能会更多会流在那儿，重要的其实是后方的这种改革，后端的这种改革，就是能够有更多的有意愿的，我前一段遇到好几个专门做小微企业这种贷款的这种公司的老板，他们就聊说，现在起码在他那个城市，他所在的那些城市里面，小微企业的贷款相对来说要容易得多，比过去要容易得多，可能还是难，但是比过去，但是融资贵这个问题。

　　主持人：很难解决。

　　张鸿：一时半会很难解决，因为缺的都是短期资金，基本上很少有缺长期资金，有的过桥资金，但是过桥资金它的成本相对来说还是要贵一些，所以这个问题一时半会还很难解决。

　　主持人：对，我们以前就说融资难，融资贵，我觉得现在张鸿说了一个新情况，融资难是得到了缓解了，但是这个融资贵的问题该怎么解决？
　　曹远征：其实很简单，张鸿只说明了一个问题的一个侧面，我们说小微企业本质上不适合于负债的。

　　张鸿：对。是。

　　曹远征：什么叫小微企业，就是它没有资本，然后没有资本就不能负债，就是我们说买房子一样，你要说买房子，你必须得交30%首付，然后你向银行贷款，那小微企业30%首付拿不出来，然后它当然就负不了债。那我们说，除了给它提供这种贷款的便利，那么很重要的是要有它筹措资本的渠道。我想这次说万众创新，大众创业，其中在金融方面，像众筹，像股本安排最重要的，这它能进去，它能增加资本。

　　主持人：更多地靠直接融资的方式。

　　曹远征：对，因为刚才陆磊也说了，它现在像直接融资占17%几点，他希望在未来几年中达到25%。

　　张鸿：5年以后。

　　曹远征：其实这个比例还是很低，其实你会发现，在资本补充机制之中，像张鸿说，一定得有改革。

　　张鸿：这又得回到股市上来，股市如果不好的话，大家怎么能上股市上去之介融资呢。所以其实你谈到上半年整个金融市场，货币政策，它其实谈到了有一个，两个结构调整，一个就是融资结构的调整，就是直接融资，间接融资这个比例。还有一个就是比如中长期的贷款结构，就是中长期的贷款，这个比重我们很多学者也发现了，这个占比其实是在继续缩小，这意味着什么呢？意味着更多的企业，可能它眼前…

　　主持人：短期的。

　　张鸿：缺钱。但是长期，一个是长期的前景问题，发展的问题，一个是它也顾不了那个问题。所以我想我们可能在整个宏观经济上，包括财政政策的这种支持上，包括我们在6月份，我们看到整个贷款的比重都在大幅度增加，可能就是说我们很多项目，4、5、6月份很多项目都在上，然后包括房地产一些回暖，整个大的结构在变好，在回暖的时候，可能这些小微企业什么，他们远期的愿望可能会增强一些，对，这个可能要依托整个宏观环境的回暖。

　　主持人：我们看到央行这次也是表示说，受稳增长政策的效果等多重因素的影响，近期的物价水平也是在低位企稳了，那其中个别的商品价格也是出现了一定的涨幅，但总的来看，居民的物价预期是保持稳定的，那么下半年物价的走势将会如何？货币政策还有哪些空间？稍后继续我们的评论。

　　主持人：我们看到在这次央行发布的新闻稿件中特别提到了物价，物价也是观察宏观经济一个重要指标，也和宏观政策的调整是紧密相关的，我们也梳理了物价近期的变化和走势，来看一个短片。

　　解说：物价稳定，关乎百姓生活。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%，物价保持温和上涨的态势。其中6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。中国人民银行金融研究所所长姚余栋日前表示，居民消费价格低位企稳是上半年经济走势的一大亮点。

　　中国人民银行金融研究所所长 姚余栋：我们的货币金融环境中性适度，大家在以后可以更多地注意，7天期银行间回购利率，已经比今年3月份，下降了150个基点。这个意义很大，这个意义在于哪里，在于我们随着这个通胀下降，控制了实际利率，防止实际利率反弹。

　　解说：物价温和上涨，可近来猪肉价格看涨的走势引人关注。

　　据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，猪肉价格6月底以来涨速加快。与4月16日相比，7月21日，猪后臀尖肉、猪五花肉全国日均价分别上涨17.2%、17.1%。

　　分地区来看，超过九成省区市猪肉价格上涨，其中，辽宁、吉林、黑龙江、山东的猪后臀尖肉和猪五花肉价格涨幅均居前，在39.7%至48.1%之间。

　　猪肉价格的不断上涨，对物价和居民消费带来一定影响。国家统计局数据，今年6月份，全国猪肉价格同比上涨7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.2个百分点。

　　会不会再度出现猪肉拱高CPI的情况呢？，28日国家发改委相关负责人表示，目前我国猪肉供给充足，预期猪肉价格会有所回落。

　　国家发改委新闻发言人 李朴民：需要说明的是，当前，猪肉价格完全由市场调节决定，既然价格由市场形成，肯定有涨有跌。当下猪肉价格上涨比较快的原因是多方面的，但市场的供给是充足的，这意味着，未来猪肉价格会有所回落。

　　解说：再来看另一组对物价的调查数据，二季度央行在全国50 个城市进行对2 万户城镇储户进行的问卷调查：当期物价满意指数为28.4%，较上季提高0.7 个百分点。其中，47.4%的居民认为物价“高，难以接受”，较上季下降1.4 个百分点。

　　物价变化牵动人心，也是货币政策观察宏观经济的重要指标，下半年的走势又将会如何呢？

　　主持人：我们看到的确上半年物价水平是在一个温和的上涨，但是总体来说还是在低位运行，央行这次也是表示说，货币政策未来的走势主要观察总体物价水平等宏观指标。我们刚才在短片里看到，包括我们刚才也聊到，近期猪肉价格持续走高，这可能对物价的走势也是产生了一定的影响，那我们能不能先来聊一下，这个猪肉的价格，和CPI和货币政策之间，这三者之间是什么样一个关系？

　　曹远征：我们说食品大概占中国CPI三成左右，猪肉在食品中间占大概是3成左右，所以猪肉价格的变动会引起食品价格变动，从而会影响CPI变动。从今年来看，特别是上个月开始猪肉价格在上升，于是CPI开始也是在上扬。从历史上说，猪肉价格是在影响CPI的走势，但是与此同时，我们说尽管食品价格占整个CPI3成，但是还有7成是别的东西，而7成的那个东西呢，也就是你看PPI价格还是在往下走的，于是我们说食品在往上走，其它价格没有上涨，于是总体通货膨胀率不会高，我们预计今年不会超过2%，很可能食品价格会变贵一点，但是其它价格起不来，所以整个通货膨胀率不是很高，如果通货膨胀不是很高，货币政策就不需要做大幅度调整，就是不需要抽紧，这是基本逻辑判断。

　　主持人：所以说这个CPI的走势在一定程度上是影响或者说制约我们未来对于货币政策走势的一个空间。

　　张鸿：因为如果到了2%的话，实际利率可能就变成负的，所以可能就是，你如果你再希望它能，央行来降息，可能空间就会非常非常小。所以这也是为什么大家会为，因此猪的价格，猪肉的价格，然后会担心说货币政策会有什么样的改变，但其实我觉得我也更关注的是PPI的价格，就是PPI的走势是已经连续40个月负增长，虽然我们看到降幅有一点点收窄，但是它意味着什么呢，意味着整个经济我们最有活力的那个生产端没起来，就是我们说过去去产生，过去那些过剩产能，还没有完全去库存化，所以这个确实是对我们经济整体的走势是有影响的。而经济整体走势，才是决定我们所有政策，包括货币政策和财政政策的最根本的东西。这个物价什么这些东西都不是最根本的东西，我们只能说当CPI维持在1点几这样的程度，货币政策的空间会大一些，然后它使用的手段会丰富一些，但是真正取决于我们采取什么样的政策，那个最根本的东西是我们宏观经济的走势，包括股市怎么走，也取决于我们宏观经济的走势，这个是最重要的。

　　主持人：对，所以我们能理解目前CPI这种走势，让大家对于未来货币政策的这个想象空间，可能不如以前那么大了，但是我们看到央行这次这样一个表态，我们还是应该可以揣测一下，未来这个空间如果不大，但是到底能有多大还？

　　曹远征：我们想说，第一，货币政策稳定的，就说它本来操作空间就有限，只不过我们现在想强调说，由于这个物价上涨，人们担心的会不会，它是会抽紧，方向会发生变化。那么现在看来，说物价上涨并不是很严重，那么因此货币政策不会转向，那么空间过去是多大空间就是多大空间。按张鸿说的，如果今年通货膨胀率不超过2%的话，那么利率就是现在这种，它也不需要做任何调整。我们说维持正利率，现在利率是正的。

　　主持人：但我们一般喜欢追问一句，您预判一下下半年，比如降准降息，还会有什么样的一些举措，或者几次？

　　曹远征：我们认为从降准降息这个角度讲，可能还会有，它大概是定向的。因为如果从降息的这个角度看，你会看到它整个利率下降到一定水平，因此降息的必要性，全面降息的必要性不是很大。如果要降的话，我们认为这次通过降，把存款1.5倍那个管放开了，存款完全利率自由化。

　　主持人：利率市场化。

　　曹远征：对，意思它使用这个办法，因此这个意义上说，不是降息，而是改革措施。就是降准那个方向，很可能对定向调控，比如对小微企业，对那些不产业，可能需要有某种支持降准这个办法，来作为定向的安排。因此两个还不完全一样。

　　张鸿：我们自己的这个经济情况，我觉得短期内，可能全面降息可能性不大，可能会有一些定向，因为我们看到从4月份开始，我们整个经济有一些企稳的迹象，那就再走走看，但是我现在特别担心是，包括美联储这两天也在提，说他们利率政策的变化，可能要考虑中国股市，资本市场的走势，但是基本上所有人都判断说，9月份左右，也就是那个时期，可能它会有一些调整，这样会反过来，就是外部这样一个环境可能对我们自己货币政策是不是也会有影响。所以我们要做一些准备。

　　主持人：还是要继续观察国国际国内的经济走势再来做一个判断。那灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理适度，下半年货币政策的发力点还将集中在哪里？稍后回来我们接着聊。

　　主持人：我们看到上半年经济增长7%，经济运行出现一些积极的变化，下半年我们也看到，央行说要继续坚持稳健的货币政策，那两位认为在哪些方面，我们下半年还会有一些继续发力的动作？

　　曹远征：我们看到现在经济企稳了，但是在企稳过程中间，仍然有下行的压力，因此不能掉以轻心，所以货币政策还要保持一个原先的态度，在方向不变的情况下，一定要灵巧，然后还要预调，微调…