2023.35点，今天的股市用又一次的下跌表达了对正在重启当中新股发行的担忧。按照此前证监会制订的时间表，在这个月底之前，将会有50多家的企业完成新股发行上市，这意味着暂停了一年多时间的IPO将再一次的重新启动。而在2013年年底，证监会出台新的IPO政策，当时也被看作是中国股市走向市场化的关键改革。但在几天前，这场IPO的重启大戏突然峰回路转，多家公司暂停上市申请，证监会也迅速出手发布新规，这又究竟是怎么回事？央视财经频道主持人沈竹和著名财经评论员林耘、刘戈共同评论。

　　IPO重启大戏峰回路转，证监会出手再提监管，多家公司上市发行暂停，新股发行再出发，为何进退两难？市场化改革的关键步伐，如何踏上坦途？

　　从今年1月份开始的IPO重启，则是2012年10月第八次暂停后，进行的第八次重新启动，这也是IPO市场化改革以来，最受关注的一次重启。在短短两周的时间里面，数十家企业集中发行被称为IPO发行史上最大发行潮。

　　投资者：发行太多，太没劲了。

　　记者：看不明白，是吧？

　　投资者：中国的股市不是印刷厂，光在股市来圈钱。股市应该是双方自，对老百姓投资者有利，对企业有利。

　　林耘：IPO重启出现问题的导火索就是奥赛康这家公司

　　（《央视财经评论》评论员）

　　我觉得主要还是在刚开始启动IPO的重启时，很快就出现了问题，导火索就是奥赛康这家公司。你会看到几个数据，比如说他的发行价格70多块钱，他的发行市盈率67倍，他要套现的股票的比例是正常发行的比例的4倍，还有他套现的资金达到了30多个亿。这几个数剧可以说是让很多人觉得很惊讶，在IPO规则做了这么多调整，这么多完善之后，依然可以高价发行，高价套现，依然在超募资金限制方面没有特别有效的一个办法。

　　这个游戏核心点在哪儿？核心点在询价这个环节，询价最终定在哪儿？又跟剔除掉多少，报高了，这个比例有很大的关系。那么奥赛康之所以最后形成一个比较高的发行价格，需要比较多的去减持，去做老股套现，就是因为他剔除的这部分，在目前A股当中，这批新股当中是比较少的。只剔除了12％，那剔除的越少，这个价格就会越高，而价格越高，就会超募的越多，超募的越多就需要有越多的老股的套现来消化这个超募的部分。

　　证监会这次出手是必须的，因为在这次IPO新规形成的时候，大家觉得证监会终于做了一个严密的防护网。但在唯利是图，为自己甚至不惜铤而走险的这样一些市场参与的主体当中，人家觉得你就是傻子，我想怎么过就怎么过。所以证监会的这一次出台一些临时的规定，就像是在防护网上面加了高压电。有更为具体的一些限制因素，比如说你在询价、路演的时候，不能使用招股说明书之外的材料，不能给这么一些人材料，那么只要敢这么干，中止发行，就是斩立决。第二，你询价的时候，你要把所有的资料保存下来，以备证监会事后可以审查、追究。还有就是在剔除率上面，奥赛康为什么发行价高？是因为他剔除率太少，他在最高价的部分，剔除的比较少。那自然他的价格就比较高。如果他拦腰卡，那价格不就下来了嘛！他就是剔除了姚明，然后比姚明矮一点儿的那个就成了价格，就是这样一个状况。

　　刘戈：这一次证监会的出手是因为不得不管

　　（《央视财经评论》评论员）

　　在长达一年的时间里没有IPO，在这样的情况下，有一些企业，有一些承销商，那可能他需要在短的时间内把他的损失补回来，所以这个时候会召集，那么出现这么高的市盈率这样的一个公司，就让我们想起来过去的那些教训。在三年前，同样另外一支股票，就是三年前的现在发行的华锐风电，发行的时候90块钱，他当时的市盈率是48倍，那最后的结果是什么呢？现在他的股票是3块多钱，从90块钱到3块多钱，那我们现在是不是允许中国的中小股民能够承受从90块钱到3块钱的这样的一种损失？

　　这次证监会不得不管，这就在于就证监会来说，他到底是一个什么角色？如果一个姑娘要出嫁的时候，那么对于一个婚姻登记部门的工作人员来说，是一个心态。如果是一个父亲的话，就是另外一个心态。我作为如果作为一个父亲说，我现在允许儿女自由恋爱、自由结婚，你们看上谁是谁，结果第二天你就给我找个骗子或者流氓来，那我这当爹的得管。但是如果他仅仅是一个登记部门，那么他可以不管。那么现在我们是想他由爹变成婚姻登记部门的工作人员，那么这个过程需要一步一步走。现在这个难题出得太大了，不得不管。

　　贺强：奥赛康事件说明询价机制有一定的问题

　　（中央财经大学证券期货研究所所长 《央视财经评论》特约评论员）

　　目前，IPO改革主要一个方向肯定是市场化，但市场化不是一蹴而就，它是个渐进的过程。现在IPO重启确实也出现了一些具体的问题，比如奥赛康大股东那个32亿套现，询价机制说明还有一定问题，市盈率定在了60多倍，在现在股市这么低迷的时候，这种价不知道是如何询出来的？在目前的这个过程中，加强监管还是非常必要。加强监管跟市场化是并不矛盾，只有市场不断规范，才能为市场化创造出这个条件，如果市场不规范，盲目的市场化，实际上它不是真正的市场化，它只能导致股市混乱，导致中小投资者利益得不到保护。

　　林耘：当市场出现害群之马时　政府必须出手干预

　　（《央视财经评论》评论员）

　　市场化的过程，政府干预要减少，但当市场失灵时，当市场出现害群之马时，政府必须存在、必须干预。证监会这一次出手比较及时，也是应该的。目前我们看到的情况是，停了一年多的IPO好不容易拿到准生证，都急着投胎、出生，然后急着就抢跑，急着想把损失补回来。目前来看，我觉得出问题出得越早越好，出得越多越好，出得多，出得快，不意味着说我们这次IPO就失败了，规则的修改就失败了，A股又处在一个历史上面最黑暗的时期。我觉得不能这样去看，我们要看到这次IPO规则的修改还是有很多的进步。

　　我觉得目前的做法就比较妥，证监会先干预行程细致，然后循序渐进，形成多重博弈，市场不能说单纯博弈，比如证监会跟市场说我参与主体博弈，那证监会肯定是吃力不讨好，证监会没有那么多眼睛、没有那么多手。现在证监会加了补充规定之后，它有一个事中和事后的追究搁在这里。第二，降下来之后，我们看到有人撞红线，有人为此付出代价了。那么留下来的这些正在发行，准备发行的公司，他就要小心，他就要掂量，我的发行价格定在哪儿，我怎么套现，怎么做是最好，保证自己的利益又不会成为出头鸟。

　　我觉得这种局面就像钟摆一样，从一个极端走向另外一个极端。但是你让它多摆几次的话呢，它就会慢慢地回到一个中心点上面。但是我们要讲，过高的定价不合理，特别是过高的定价用来套现的时候，那么显然是在给这个市场加大管子在抽血。但定价过低，可能会存在另外一个问题，一个是上市企业的价值得不到充分的一个发泄，得不到充分的一个定价，那会使得A股比港股或者比美股缺乏竞争力。因为给好价钱也很重要，要吸引优质的企业。

　　另外，它可能存在的问题就是因为定价很低，结果给了出价低的人获得了认购A股的机会。在目前大家还是假定买上新股是一件有利可图的事，所以过低的定价也未必合理。当然我们要允许他左右摆动的这个过程，从左边过渡的摆到右边的这个过程，慢慢的更多的新股发行，更多的博弈案例形成，它就会慢慢变得合理。

　　刘戈：现在实行的审核制今后要向注册制过渡

　　（《央视财经评论》评论员）

　　我们实行的是审核制，今后要向注册制来过渡，那么也就是说以前，我们管得很多，管得很严，但是也没管好。那么今后干脆我只管我该管的那一部分，我只管真假的问题，我不管多少的问题。在这样的一个过程当中，大家都想，那干脆我就放开，但是一放开，其实对于股民来说，他一下接受不了。所以还会希望有一个部门帮我管着。

　　不知道你看过放羊没有？一群羊，牧人的话，放出去以后，大体是不管它的，让它自己走。但是有头羊如果前面有的那些有威信的羊，如果要是走出了，走上了别的道。在这个时候，牧羊人会拿一个铲子，然后铲起一个石头去打它，那么这个羊有时候又会往另外一个方向跑，那么再打它一下。慢慢的，有这么几下，如果你这个石头扔得准，那么这个羊就会按照你想要的让它走的那个道路去走。

　　林耘：IPO每一次的暂停和重启都是迫不得已

　　（《央视财经评论》评论员）

　　这个比喻挺好的。就说电脑的重启有几种情况，一种可能是不守法，不会，硬来。第二种是没办法，可能处在某种特定的情况，只能靠重启才能有解决问题的机会。对于股市来讲，我觉得每一次这种暂停和重启，很多时候都是迫不得已这样做的，比如说市场的过于低迷，然后需要用减少供应量的方式，修改规则的方式，给市场喘息的机会。但在过去，我们会看到八次的这种暂停和八次的重启，说明我们还是次数太多，另外没改到点上。还有一种可能，是我们缺乏耐心，可能每次等到市场通过充分的博弈，要处于一个临门一角，要解决问题时，我们就看不下去了，就停了又重启，这次有点儿像是这个样子的。

　　从目前形成的框架来讲，应该是接近最后一次了是可以的。因为后面有问题，就像我们这次看到的，临时采取一些措施，然后过一段时间，如果说措施足够以后会有更新的一个细则进来，就采取升级的方式，而不是采取硬关机重启的方式。因为我们会看到证监会在股市里头他扮演，比如说执法者、裁判者等等这样一个角色。但是我们要看一场精彩的比赛，你不能裁判总是跑到场内来，整天在那儿吹哨，你要保证比赛的流畅性。

　　刘戈：我们希望这次的IPO重启是最后一次

　　（《央视财经评论》评论员）

　　其实在2005年、2006年那一次暂停IPO的时候，当时我们觉得，应该说系统进行了重装，进行了杀毒。说这一次应该咱不用再频繁地通过死机、重启这样的方式来解决问题了。但是没想到，坚持了半天，到最后还是没坚持住。因为对于股市来说，跌得太厉害，所以暂停了IPO。但是根上来说，作为一个监管部门来说，他还要为股票的涨跌来负责，那他现在就要做这件事情。我们讲，政府的角色、监管部门的角色转变了以后，他只为真假负责。当他只为这一个股票里面是不是有真假的行为，而不在为他的股票，还有大盘的涨跌在负责的时候，那他就不会再有所谓的暂停和重启的这样一个循环往复，所以这一次又重启了，我们希望它真的是最后一次，但是不知道能不能说得准。

　　林耘：在市场询价过程中没有形成多元的博弈氛围

　　（《央视财经评论》评论员）

　　从规则来讲，已经跟外部是比较接近。但是我们现在可能比较欠缺的地方，是对超募的资金还过度的敏感。另外，对市场询价过程当中，这个博弈的过程还没有形成比较强有力的、多元的博弈氛围，所以这是目前干预的一个重点。

　　还有一个，有些规则有，但是参与者不遵守。比如在路演、询价时，为了比如说把价格抬起高一点，可能私底下又给材料了，这是违规的。我们讲信息披露就是要充分、透明、一视同仁，私底下给资料，肯定是不行的。这个游戏其实规则已经比原来细，但是参与游戏的人还没太学会对规则的使用，而急着对规则实行突破，这就导致证监会需要更快一点儿的干预。我觉得这一次快出问题比慢出问题要好，多出问题比少出问题好。我们已经做好了要调整，要修改这样一些动作的准备，而且这个过程当中，对投资者来讲是一个非常好的教育，因为你会看到，有这么严密的规则底下，小动作还是非常多……

　　（《央视财经评论》栏目播出时间：周一至周五21：55－22：25）